高端制造股票一再创出新高 A股是否还有吸引力和机会?
2021-01-11 10:57:00 来源: 中国基金报

过去两年,结构性牛市崛起,机构投资者的连续大年。消费、科技、高端制造很多股票一再创出新高,是否存在结构性的高估,A股是否还有吸引力和机会?

果实资本2021年的展望,提供了有益的思考与启发。2015年牛市高位成立的私募机构果实资本,核心人员源自龙头公募华夏基金,5年来历经牛熊更替,取得了不错的收益。

以下为果实资本的2021年展望:

2019、2020年是国内权益市场极其少见的连续两个大年,A股也日趋美股化,市场分化达到前所未有的极致,很多优质的公司股价提前兑现了未来几年的收益空间。

展望2021年,我们很难奢望市场连续几年给予较高的回报率,也不可能押注于市场大幅波动前后的逃顶与抄底。

投资是一件长期的事情,只要在股市中长期存活就可以获得不错的收益,比择时更重要的是选择更有护城河、更有长期空间的优质标的。

虽然过去两年不少优质标的涨幅惊人,但这并不意味着市场缺乏吸引力。我们正处在“百年未有之大变局”,整个国际局势和国内格局都在发生重大调整,很多传统行业、公司都在自我革命、不断颠覆,也有很多新业态、新技术、新模式、新公司不断完善、发展壮大。

“风起于青萍之末,浪成于微澜之间。”站在中长期视角,我们花了不少精力探讨未来社会演绎和行业格局,也看到了一些投资机会并潜心研究。

01、

2020年底的中共中央政治局会议和中央经济工作会议都强调了需求侧改革的重要性,希望打通堵点,补齐短板,贯通生产、分配、流通、消费各环节,形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡,提升国民经济体系整体效能。在整个社会链条中,我们看到了两大堵点:流通堵塞生产、分配堵塞消费。

经过多年的发展,中国已经成为无可比拟的世界工厂,中国的制造业占全球比重约三成,但大而不强的问题依旧严重。

制约生产的流通堵点主要体现在核心技术和零部件无法自给,生产以来料加工、低端组装为主,而高附加值产业比例过低;原油、天然气过度依赖进口,整体生产成本受制于土地租金、劳动力成本抬升等因素不断高企。

解决后者主要依靠大力发展新能源,改善能源结构,提高自动化水平,而解决前者则需要更多的技术突破。

除了众所周知的芯片外,还有很多材料、工艺、关键技术需要突破,这些高端制造也是我们重点关注的领域之一。就像光伏产业十年前几乎“两头在外”,从硅料、多晶炉、切割线到丝网印刷机、焊接机甚至压延玻璃全都依赖进口,而今天已经全部实现了进口替代。

高端制造在很多行业都将蕴藏着巨大的空间,越来越多的进口替代都会带来巨大的投资回报。

消费不足是国内经济亟需解决的重大问题,突出表现为高端消费未能全面满足,而中端消费受制于收入不足、购房压力等意愿不强。可以说,消费的堵点主要来自于分配。

未来,如果一系列卓有成效的改革落地,通过更加充分的就业、完善社保、加强转移支付等方式提高可支配收入,通过农村土改等释放红利缩小城乡差距,通过发展租赁市场缓解购房压力、激活消费。我国当前中等收入群体约4亿,未来极有可能扩大至8亿,最终带动全社会消费市场的整体扩容和国家经济社会的二次腾飞。

可以预见的是,消费的分级现象日趋严重,不同年龄、不同收入、不同爱好、不同生活观的群体都在孕育不同的消费品市场,由此推升不同的供给与需求、不同的开发与营销。新消费仍是我们研究和投资的重点方向之一。

02、

数字化是我们非常重视的产业趋势。华为在《数字溢出:衡量数字经济的真正影响力》中提到:过去30 年中,数字技术投资每增加1美元,便可撬动GDP增加20美元,数字技术投资的平均回报是非数字技术投资的6.7倍。

过去十年,互联网(尤其移动互联网)推动了消费行为、体验的数字化转型,社交、电商、支付、外卖、出行、娱乐等都有跨越式的改变。未来会逐步转向供给侧,将数字技术与研发、生产、销售、运输等紧密结合,提高企业运作智能化水平。

如果技术加速了企业内部、行业内部、产业链上下游、供应链之间的知识转移、业务创新和业绩提升,并对经济产生持续影响,就产生了数字溢出,继而推动数字经济。目前我们已经看到了数字化在地产、物流、交通、零售等很多领域的渗透和赋能,未来万物互联时代,会有更多的传统行业被改造,也会孕育更多的商业模式和优质公司。

此外, 相较于国内移动互联网的普及和成熟度,大多数海外国家无论电商市场、娱乐社交、线上教育或移动支付,互联网渗透率并不高,仍有很大的发展空间。

新冠疫情在全球蔓延,极度加速了全球的线上化进程,传统的沟通、销售、娱乐场景失效,电商、内容、社交、支付等互联网渗透率快速提升。甚至在很多国家和地区,Copy-from-China模式开始在全球互联网领域被广泛采用。

我们注意到了海外互联网巨大的发展空间和一些潜在的投资机会,并开始研究和跟踪。

路漫漫其修远兮,吾将上下而求索。我们坚信以更开放的视野、更深入的研究、更笃定的信念做好每一个研究和每一笔投资,业绩是顺其自然的结果。感恩所有持有人的信任,希望未来能继续一起前行!

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