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金吾财讯|华源证券发布研报指，古茗(01364.HK)收入与经调整利润高增，主营业务经营质量改善，门店提质扩张稳步推进，维持“买入”评级，研报未给出目标价。2026H1公司收入74.70亿元人民币，同比增31.91%；归母净利15.71亿元，同比降3.36%，主要受2025年同期金融负债公允价值变动收益5.57亿元影响；剔除后经调整利润同比增44.4%，经调整核心利润17.30亿元，同比增53.3%。毛利率33.37%，同比增1.83个百分点；销售、管理费用率分别同比降0.46、0.82个百分点。截至2026年6月末，门店14,351家，同比增28.4%，开店节奏放缓，重心转向质量提升；乡镇门店占比45%。2026H1 GMV总额197.47亿元，同比增40.1%。公司推出51款新品，约13,500家门店配备咖啡机，上新12款咖啡饮品并拓展早餐；小程序注册会员2.36亿名。供应链约99%门店两日一配冷链配送，仓到店配送成本低于GMV总额1%。截至上半年末短期借款56.40亿元，较2025年末减少，资产负债率降至59.23%；宣派特别股息约10.3亿元，发行19.60亿港元零息担保可换股债券，初始换股价23.54港元，并回购3,400.04万股。预计2026-2028年收入161.55/189.97/217.88亿元人民币，同比增25.1%/17.6%/14.7%；归母净利32.3/38.46/44.36亿元，同比增3.9%/19.1%/15.3%，当前股价对应PE 14/11/10倍。风险提示：行业竞争、食品安全、门店扩张及品类拓展不及预期、原材料价格波动。