从今年下半年开始，火热的医美赛道开始降温。先是在6月，八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》;随后的7月，杭州一名消费者因抽脂造成全身感染死亡，引发社会对医美安全的关注;紧接着8月，新华社发文表示“医疗美容要最佳效果也要防不良后果”。

在这样的背景下，近日，民营医美机构鼻祖北京伊美尔医疗科技集团股份公司(下称伊美尔)向港交所递交招股书。招股书显示，伊美尔去年刚刚扭亏为盈，并且存货成本和营销成本高企。

中国整形美容协会医疗美容机构分会副会长田亚华告诉《华夏时报》记者，业内非常关注此次伊美尔上市的动向，因为伊美尔是民营医美机构的开山者，招股书揭示的也是医美机构普遍存在的问题。而伊美尔在管理、营销等方面属于领先者，资本市场对伊美尔的反应，对其他医美机构而言具有借鉴作用。

在众多投资者心目中，医美是一个暴利行业，伊美尔的招股书则揭示出医美行业的另一面。而在当前的大背景下，赴港上市能否能为伊美尔带来业绩的增长?

扭亏冲击上市

热玛吉、瘦脸针、少女针……随着人们对颜值越来越重视，我国医美市场发展增速正在不断提高。根据弗若斯特沙利文数据显示，中国医疗美容服务市场的总收益由2016年的人民币776亿元增加至2020年的人民币1176亿元，年复合增长率为11.0%，预计2021年至2025年，中国医美市场将按照年复合增长率19.7%继续快速增长。

就在近日，伊美尔向港交所递交招股书，这并不是伊美尔第一次冲击资本市场。该公司于2016年10月曾在新三板挂牌，但是由于新三板的融资资源有限，伊美尔于2017年3月主动摘牌。

伊美尔可谓是中国民营医美机构的鼻祖。创始人汪永安于1997年在北京海淀区东升乡创办了红十字健翔整形医院(后更名为“伊美尔健翔医院”)，汪永安成为第一批试水民营医美机构的人。那时候人们对医美还缺乏认知，汪永安通过打造“中国第一人造美女郝璐璐”活动，得到互联网铺天盖地的宣传，成功进行了首轮医美市场教育，也让市场记住了伊美尔这个名字。

通过二十多年的发展，伊美尔在规模和品牌上都属于民营医美机构的领先者。以2020年医疗美容服务收益计算，伊美尔在中国北部民营医疗美容机构中排名第一，在全国范围内排名第四。截至目前，伊美尔共开设9家医美机构，其中北京开设有三家医疗美容专科医院及两家医疗美容专科门诊部，另外在天津、青岛、济南及西安均有开设或收购医疗美容机构。

不过，伊美尔的营收却不算光鲜。从披露数据来看，伊美尔在2020年刚实现扭亏为盈。

招股书显示，伊美尔2018年-2020年营收分别为6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元，利润分别为-1亿元、-1.18亿元、829万元。伊美尔2021年第一季度营收为2.71亿元，利润为1005万元。

并且，在医美产业中，中游机构伊美尔的毛利率也不算高。数据显示，2018年-2020年该公司毛利率分别为53.7%、51.6%、53.6%。这与上下游行业动辄80-90%的毛利率不可同日而语。

缺乏核心竞争力

医美产业链分为上中下游三个部分。上游为原料生产商，如玻尿酸巨头华熙生物、爱美客等，由于行业壁垒高，上游企业毛利率可达90%;下游为渠道商、广告商，如新氧等医美平台，2020年新氧的毛利率也高达84%。大量而分散的医美机构属于中游，由于体量小而数量大，医美机构对上游和下游的议价能力都比较弱。

田亚华表示，民营医美机构普遍的问题是门槛低、数量大，医美项目同质化严重，各家缺乏核心竞争力，因此盈利很难。

以伊美尔为例，其提供的医美服务分为两大部分：非手术类服务和手术类服务。非手术类项目主要指注射美容、能量美容等，也就是现在常说的肉毒素、玻尿酸、热玛吉等项目，营收占比较高。2020年，非手术类营收为6亿元，占总收益的 73.9%。田亚华说，几乎所有的医美机构都在从事以上非手术类项目，甚至没有医美执照的生活美容机构都在违规做这些项目，因此这些项目毛利率越来越低，各家比拼的都是营销获客能力。

比如，伊美尔员工占比最大的是销售顾问。数据显示，伊美尔有736名全职销售顾问，而伊美尔的医生人数为157名医师、209名护士、26名药剂师、六名放射技师及18名实验室技术人员。并且，2018-2020年销售及营销开支分别为1.99亿元、2.19亿元、1.88亿元，分别占总营收的30%、30%、23%。

值得注意的是，伊美尔的存货成本也较高。招股书显示，该公司存货成本(主要包括采购假体、注射物、护肤品、药品及其他医疗耗材)是销售成本的最大组成部分，占比均在50%以上。2018年-2020年，存货成本占销售成本比例分别为52.9%、50.8%、52.6%。

对此，田亚华认为，类似伊美尔这样的头部机构，应该尽快找到核心项目，增强核心竞争力。

如今，作为民营医美机构鼻祖，伊美尔赴港上市成为业内风向标。对于这些挣扎在红海中的医美机构，田亚华认为，找到细分领域核心竞争力，才是最快杀出重围的办法。

就伊美尔存货和销售费用高企等问题，记者于8月13日联系伊美尔公司，截至发稿未收到回复。记者 王瑜 于娜 北京报道